三、资本市场的情绪传染
港股/中概股是重灾区。
恒生科技指数与纳指高度联动，且港股流动性更脆弱，外资撤离时没有"国家队"缓冲。
A股AI算力链虽然核心驱动是国产替代和国内政策需求，但短期情绪传导不可避免：
1、CPO/光模块、AI算力、半导体设备、机器人概念首当其冲。
2026年7月以来A股AI板块骤然降温，光模块、PCB、HBM等概念股大幅杀跌，摩根士丹利直言"整体仍看好AI超级周期，但不同细分板块的投资价值已出现分化"。
2、公募基金重仓已全面转向AI产业链，持仓拥挤度高，任何风吹草动都引发踩踏。
3、中国AI明星股股价从历史高点腰斩的案例已经出现，市值蒸发过半。
四、全球需求收缩的次生冲击
这才是真正的大变量。
美国家庭持有65万亿美元股市财富，AI巨头占标普500市值三分之一以上，几乎每个人的养老金都绑在这条船上。美股跌10%约等于美国消费降GDP的0.8%。
中国对美及转口出口（含越南、墨西哥组装链的中间品）都会承压。
这是最大的宏观风险——纯粹的外部泡沫破裂，对中国直接金融冲击小于美国自身，但全球需求萎缩这个外部变量，才是真正的杀手。
五、一级市场与人才市场的寒意
依赖美元基金的国内AI初创可能融资断裂、估值腰斩，高端科创就业短期降温。
AI泡沫破裂后，企业会优先裁掉那些"AI能替代"的初级岗位。
——斯坦福研究发现，22-30岁的软件开发群体就业人数在2022年底以来已大幅下滑。
💡 小结：
第一波冲击是"输入性"的，中国躲不掉。但疼完之后，真正的故事才刚开始。
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