刚刚，一则关于FCC禁令光模块的小作文刷屏，美国上演国产替代逻辑，盘前康宁暴涨8%，coherent狂飙14%， Lumentum飙升11%。

对此，有人认为假消息，美股故意出货。更多的人则是骂声一片。美国创新基金会的一份报告指出，Coherent 和 Lumentum 虽然拥有出色的技术，但规模上无法与中国厂商相抗衡。

该报告还指出，中际旭创90%的营收来自中国以外的地区。

对此，中金公司点评如下：

1、众所周知，光模块的核心功能是光电信号转换，本身不承担业务数据存储。相比主动设备，其风险边界和攻击能力明显不同。因此，“消息人士援引的FCC安全逻辑”能否成立，以及拟议限制是否符合必要性原则，本身就值得商榷。

2、短期情绪面肯定有冲击，但中长期大概率还是雷声大、雨点小。

3、从2020年开始，类似的故事已经讲过很多轮了。市场一直担心中国厂商的份额会被北美竞争对手抢走，但这两年讨论反而少了——因为几年验证下来，即便产业政策不断向美国本土供应链倾斜，中国厂商的份额仍然不降反增。

原因也很现实：高速光模块不是有厂房、有设备就能马上交货，客户认证、量产良率、交付稳定性都需要时间积累。现在海外大客户的高速光模块订单中，中国供应商份额平均已达到七八成甚至更高。真要一刀切，北美厂商可能几年都填不上缺口。中国供应商还没被替代，美国的数据中心建设节奏先被拖慢了，何必因小失大。

4、中国厂商也不是站着挨打。2022年前后，主流厂商开始布局泰国产能；四年后的今天，泰国工厂已经变成海外供应主力。2025年前后，源杰、旭创等又开始推进美国本土产能和运营布局。政策的补丁还没打完，供应链已经迭代了好几个版本。

所以这件事短期交易的是情绪，中期观察的是规则口径，长期比拼的还是产品、良率和交付。政策可以改变发货地址，但未必能改变谁最会做光模块。

国泰海通海外科技则认为，短期更多偏情绪面影响、海外产能/规则实操/政治权衡角度皆具备不确定性。

1、海外产能方面：当前全球800G/1.6T光模块供给高度集中于中国厂商，Lite、Cohr虽然具备芯片与组件能力，但整机模块规模量产能力有限（扩产周期较长、海外厂商产能难以承接北美CSP需求缺口）。

2、规则实操方面：消息中指出限制“新型号”，但目前800G至3.2T光模块迭代较快、衍生子型号较多，且行业侧涉及大量海外代工、芯片外购等、供应链产品溯源与新型号认证在实操层面存在较多执行漏洞。

3、政治权衡方面，报道提示草案本身具备修改与搁置可能，此前美国商务部就已搁置部分对华数据中心设备进口限制。

继续关注海外光通信产能瓶颈环节。短期虽然偏情绪冲击，但市场仍会交易管制升级风险，产能瓶颈逻辑将进一步强化。建议关注康宁（光纤）、Marvell（光 DSP）、AXTI（InP 衬底）、Lumentum（EML/CW 光源）、Coherent（垂直光产业链）、ALAB（PCIe Switch）。