美股三大云厂商的二季度财报陆续落定，一个信号越来越清晰：AI算力投入正在从烧钱阶段走向利润兑现。

亚马逊AWS二季度营收422亿美元，订单积压同比三位数增长。谷歌云营收248亿美元，同比增长82%，利润率从去年同期的20.7%提升到35.6%。微软Azure全年收入首次突破千亿美元。三家云巨头的资本开支还在往上走，亚马逊全年CapEx指引上修到2200亿美元，谷歌到2027年还要显著增长。

关键是钱花出去之后开始看到回头钱了。云收入增速、营业利润率都在往上走，说明算力这东西不光是成本，正在变成能赚钱的生意。

紧接着，Nebius和CoreWeave这些算力租赁商也跟着大涨。市场给的反应很直接——利润正在从上游硬件向下游算力服务传导，这条链条已经通了。

A股的映射很清楚。高端算力供不应求，算力租赁企业是直接受益方。

行云科技（300209.SZ）最近签了一份算力服务补充协议，客户直接把合同金额从10.14亿调到30.53亿，涨了201%。更关键的是合同里加了Token分成机制，除了固定服务费还要按月收Token收入相关的服务费。这意味着算力租赁从单纯的"房东收租"变成了"服务费加分成"的模式，收入天花板打开了。截至7月末，公司在手算力、存储订单规模超154亿，半年报营收同比增长497%。

利通电子（603629.SH）这边，算力规模达到3.8万P，上半年净利润预增超过11倍，算力经销业务增长显著。从传统电视结构件厂商转型算力租赁，业绩爆发力确实够猛。

宏景科技（301396.SZ）算力收入暴增14倍，2025年算力业务营收9.04亿，占比从15%跃升到76.5%。公司从智慧城市彻底转型为算力服务商，2026年一季度净利润同比增长40%，利润释放的节奏在加快。

国家发改委已经定调，"十五五"时期算力网建设新增直接投资4万亿。北京下半年还要出Token经济配套政策。算力租赁的商业模式正在从固定租金升级为"服务费加分成"，量价齐升的趋势挺明确。这些手握稀缺高端算力的企业，正在成为AI变现链条上最先吃到肉的那一批。