这9个月以来，每一次抄底国盛证券，回头看都是错的！国盛证券过去九个月的走势，可能是A股市场里最残忍的了，从24.34跌到11块，九个月跌掉了56%。

国盛证券年内高点24.34块，最新收盘价是11块，跌幅仍有56%。但如果有人从高点一路补仓下来，月线九连阴，每个月补一次，平均成本大概在16.5块左右。现在的价格是11块，亏损幅度超过34%。这只股票目前有8.015万股东。这8万人里，有多少是24块追进去的？很少，绝大多数都是在下跌途中分批买入的。

为什么？因为过去十年，券商股最有效的策略就是跌透了补仓，等反弹，券商是强周期，牛市来了翻倍是家常便饭。但这个策略有一个默认前提，周期底部到顶部的时间窗口不能太长。当下跌趋势持续9个月、总跌幅达到56%的时候，时间已经变成了你的敌人，而不是朋友了。

拿跟国盛证券同一天被立案的湘财股份来说，7月31日收盘价8.72，8月3日跌了7%左右。同样是利空，湘财股份没跌停，国盛证券跌停了。因为市场在给不同的质地定价。再看行业整体，券商板块今年表现确实不好，截至26年5月末，证券Ⅱ（申万）指数整体下跌超过14%，同期沪深300上涨5.66%。板块市净率1.34倍，处于近十年26%分位的历史较低水平。整个行业都在跌，但国盛证券跌得比别人狠得多，跌幅56%，而同期的券商指数跌幅不到15%。

国盛证券为什么会这样？业绩崩了，26年一季度，国盛证券营收2.96个亿，净利润只有146.87万，同比下降98%。一家市值200多个亿的上市公司，一个季度只赚了100多万。隔壁中信证券一季度净利润还同比增长54%，同在一个行业，差距这么大，说明这不是行业的问题，是这家公司自己的问题。为什么利润暴降？因为它踩了一个大雷，它持有一家美股公司HTT（原趣店）的股票，26年一季度HTT股价跌了45%，接近腰斩。一家券商，用自有资金重仓了一只美股，然后亏了将近一个亿，这种风控水平，你让市场怎么给它估值？

还有监管重锤也是一个，26年7月31日，国盛证券收到证监会《立案告知书》，涉嫌违反《证券经纪业务管理办法》关于账户实名制等规定。通俗说就是开户环节出了大问题，可能牵扯出借账户、场外配资等一系列违规行为。这次被立案的一共两家，国盛和湘财，另外还有6家券商因为投行执业瑕疵吃了警示函。国盛是唯一一家被正式立案的。立案调查期间，分类评级会扣分，新业务审批会受限，甚至可能面临行政处罚。

国盛证券怎么走？我的判断11块不是底，8月3日盘中最低打到10.89元的跌停板，当天跌停打开后小幅回升到11块收盘。但这个打开不是因为有人抢筹，而是因为没有封死，整个下午几乎没有像样的反弹。这说明没有大资金愿意在这里接盘，一个利空出来、跌停打开却拉不动的股票，往往意味着真正的底部还没到。

关键价格在7到8块区间，有技术分析显示，国盛证券的短线支撑位在7.25，密集上档阻力区在7.82左右。这个价格是历史筹码分布算出来的，在过去相当长时期内，盈利成本的平均价为7.02块，亏损成本的平均价为8.7。换句话说，如果股价跌到7块钱附近，才真正进入了历史上大多数持股者的成本区，那里才可能有真正的抵抗。从今天的11块到7块，还有36%的下行空间呢。

国盛证券目前静态市盈率77.98倍，TTM市盈率104倍，而券商板块平均PE只有15.6倍。一个季度只赚146万的公司，78倍市盈率？显然不合理，就算把HTT那个雷一次性出清，把一季度的异常利润剔除，用正常年份的盈利来算，25年全年净利润2.42个亿，对应今天11块的股价，市盈率大概是50倍左右，依然远高于行业平均。

如果市场给它一个正常的估值，比如25到30倍市盈率，对应的股价大概在5到6块钱。当然，这是极端情况，但说明一件事，现在的价格，离便宜还远得很。