A股五次极致抱团复盘！前四次全部瓦解，当下芯片半导体第五轮抱团，这次会不一样吗？

资本市场有一句老话：以史为鉴，可以知兴替。
纵观A股几十年历史，一共诞生过五轮规模空前、资金极致集中的抱团大行情。前面四轮轰轰烈烈的抱团盛宴，最终无一例外走向崩塌。

如今市场正在演绎第五轮抱团，主线锁定芯片、半导体科技赛道。无数资金涌入，越来越多人坚信：半导体属于划时代产业升级，这一轮行情会走出长牛，结局必然和历史不同。

真相究竟如何？我们不妨完整复盘前四轮抱团的兴起、狂欢与落幕，梳理其中相通的规律，或许能够为当下的行情判断提供重要参考。

第一次抱团：2006—2007年，周期“五朵金花”（金融、地产、有色、煤炭、石油）
这一轮行情，是老股民记忆里波澜壮阔的全民大牛市。
城镇化快速推进、出口持续爆发，周期行业需求全面爆发，银行、地产、有色金属、煤炭石油迎来景气顶峰，市场诞生经典说法“眉飞色舞”。资金扎堆涌入周期板块，指数一路狂飙，创下A股历史高点6124点。

所有人相信，中国经济高速增长会长期持续，周期股牛市永无止境。
但狂欢过后拐点如期而至。全球金融危机来袭，需求快速萎缩，流动性收紧。短短一年时间，上证指数从6124点一路暴跌至1664点，最大跌幅高达72%。曾经万众追捧的周期龙头，股价大幅回撤，高位入场的投资者深陷长期套牢。

第二次抱团：2009—2012年，大消费赛道，市场信仰“喝酒吃药”
四万亿刺激红利逐步消退，经济增速放缓，资金开始规避波动巨大的周期行业，转向盈利稳定、现金流扎实的消费、医药板块。
“喝酒吃药”成为机构共识，高端白酒走出独立长牛，贵州茅台三年持续走高，消费白马被视作穿越周期的避风港。大量投资者形成固有认知：消费永续增长，永远不会大跌。

转折点突如其来，塑化剂事件爆发，叠加行业政策调整，消费板块抱团快速瓦解。板块整体最大回撤达到54%，不少白酒龙头股价直接腰斩。曾经的避风港，转眼变成不少人的亏损重灾区。

第三次抱团：2013—2015年，移动互联网TMT抱团
智能手机快速普及，4G时代到来，“互联网+”上升为产业热点，市场憧憬数字经济巨大空间。资金疯狂涌向创业板计算机、传媒、通信、电子等TMT标的。
创业板指数从585点一路拉升至4037点，市场遍地十倍股，各种互联网题材故事层出不穷，不少个股估值脱离基本面，仅凭成长预期持续上涨。几乎所有人认定，互联网是改变时代的赛道，行情没有天花板。

随着监管清理场外配资，流动性链条断裂，泡沫迅速破裂。市场出现踩踏式下跌，创业板指数短期暴跌，后续连续三年阴跌不止。大量曾经风光无限的龙头股价持续缩水，部分标的长期无法回到前期高点。

第四次抱团：2019—2021年初，“茅指数”核心资产抱团
外资持续流入，机构投资理念转变，各行业龙头白马迎来价值重估。贵州茅台、医药龙头、家电龙头等核心资产成为公募底仓标配。
“长期持有核心资产”深入人心，大量资金持续加仓，龙头估值不断刷新历史新高。市场普遍观点：优质龙头具备长期壁垒，长期持有无惧短期波动。

2021年春节之后，风向突变。海外流动性预期收紧，高估值资产迎来估值挤压。抱团行情正式瓦解，茅指数众多标的开启漫长调整，不少龙头最大回撤超过50%，高位入场的投资者耗费数年时间，依旧难以回本。

四轮抱团，时代背景不同、赛道各不相同，但演化轨迹高度相似。
行情初期，产业逻辑清晰，业绩持续兑现；行情中段，资金不断涌入，形成一致市场信仰；行情末期，估值大幅透支远期增长预期，筹码高度拥挤，所有人都相信“这次不一样”。最后只需要一个导火索，抱团共识松动，多杀多行情接踵而至。

视线回到当下，第五轮极致抱团正在上演，资金集中涌向芯片、半导体赛道。
支持者的逻辑十分清晰：半导体是国产替代核心赛道，政策持续扶持，AI算力需求长期向上，产业成长空间巨大，赛道具备长期硬逻辑，和历史上周期、消费、互联网题材存在本质区别。

客观来说，半导体产业的长期成长逻辑确实真实存在，这一点不可否认。但我们也要理性看清历史留下的教训：产业趋势向上，不代表股价会永远单边上涨；赛道前景广阔，不代表高位入场没有巨大风险。

每一轮抱团瓦解之前，市场都充斥着“这次不一样”的声音。周期繁荣的时候，大家认为经济永不停歇；白酒牛市时，大家认为消费需求永不衰减；互联网热潮时，所有人看好数字经济无限前景。赛道逻辑都是真的，但股价一旦提前透支未来数年的业绩，调整风险就会悄然而至。

对于普通投资者而言，不必单纯唱多或者一味看空半导体板块
我们需要区分两件事：长期产业前景，和短期股价位置。
产业升级的大方向值得持续跟踪，但面对极致抱团、筹码不断集中的行情，一定要保持敬畏。不要被市场情绪裹挟，盲目相信行情永不落幕。

历史不会简单重复，但总是押着相同的韵脚。