经济学家观点：下半年市场两大核心看点——美债利率、AI赛道主线切换。7月全球股市剧烈震荡，核心驱动来自地缘冲突、美元周期、AI产业周期三重因素。当前最重要变量是美债：若美国10年期国债收益率持续站稳4.7%上方，全球资本市场高波动行情难以结束。

赛道逻辑迎来重大转变：AI硬件逐步成为基础资源，估值天花板下移。硬件仅存在供需、订单带来的阶段性反弹，很难复刻此前长期估值抬升的牛市，投资逻辑逐步从高成长溢价转向周期制造。

行情重心正式切换至AI应用端。唯有实现商业化落地、产生稳定现金流的AI软件、行业解决方案、企业服务标的，具备长期估值上行潜力。布局AI业务的中概互联网、恒生科技板块估值优势凸显，迎来价值重估机会。

总结：AI硬件牛市阶段性告一段落，资金追逐可兑现真实利润的AI应用资产；美债利率持续形成压制，全年市场维持高波动格局。