BofA：超大规模云服务商

巨额资本支出（Capex）激增

> 2025–2026年创纪录增长：美国顶级科技公司（亚马逊、微软、Alphabet、Meta 和 Oracle）的综合资本支出预计在2025年同比增长约65%，达到巨大规模，随后在2026年再跃升约100% YoY，达到7300亿美元。

> 达到1万亿美元里程碑：综合年度资本支出预计将在2027年和2028年超过每年1万亿美元。

> 单个超大规模云服务商细分（2026E）：Oracle 和 Alphabet 在2026E的同比增长百分比排名中领先，分别增长三位数（约120%和118%），微软和 Meta 紧随其后。

强劲的云收入增长

> 持续扩张：主要提供商（AWS、Microsoft Azure 和 Google Cloud）的云收入保持结构性强劲，通过2026–2028年维持稳健的35–45% YoY增长轨迹。

> 收入轨迹：AWS 继续在2028年前的总收入方面保持领先地位，Microsoft Azure 和 Google Cloud 在由AI基础设施需求激增驱动的陡峭上升曲线上紧随其后。

暂时的自由现金流（FCF）压力

> 短期下滑：受前所未有的AI基础设施投资驱动，几家超大规模云服务商预计将在2026年和2027年经历暂时负自由现金流（FCF），因为支出超过近期现金流增长。

> 季度波动：季度趋势突显了像亚马逊和Alphabet这样的公司在高峰支出季度出现显著的负FCF下滑，随后趋于稳定。