结构的症结。本地公募基金报团集中在有限的硬科技尤其半导体权重股，形成的堰塞湖，与美国英伟达们循环投资形成的抱团堰塞湖，就风险而言，有什么本质区别吗？甚至更麻烦呢。问题不是硬科技泡沫，而是失衡的配置。

这波全球性的回撤，倒是为OpenAI、anthropic们的IPO创造了新的条件。美国也必须将它们加速送上轨道，才能疏通算力端的风险，甚至也是疏通美元风险。而中国固然有中下游的生态空间，但资本市场还并没有真正分散风险。