都在说长鑫好啊，那我稍微提示一下风险。周一长鑫上市仅一天换手率就达到66.4%，意味着六成玩家已经从旧股东变成新玩家。最大的问题是谁来接盘，以及明年的逻辑还在不在。
 
存储芯片的本质是资本品，不是成长股。成长股的估值锚定未来的想象空间，而资本品只有一个定价模型叫库存周期。产能、库存、下游需求这三个变量决定利润率。长期来看，资本品永远回归库存定价，没有例外。长鑫上市标志着全行业进入大规模扩产周期，这是国家一直推动的目标，就是要分走三星和海力士的蛋糕。
 
扩产的后果是供给增加，供给增加导致利润率边际下滑。所以三星和海力士财报数据大超预期，股价当天却崩了，因为市场已经看到那个正在逼近的拐点。即使现在这份财报很好，也要提前定价未来利润率的收缩。资本市场永远走在库存拐点前面，这是铁律。
 
听起来很难理解，我举个最简单的例子。2018年非洲猪瘟传入中国，生猪产能遭到毁灭性打击。到2019年，全国能繁育母猪存栏量断崖式下跌，猪肉供应量严重短缺，价格一路飙升，刚好又遇到那段特殊日子，我买了这辈子最贵的排骨，78块钱一斤。
 
这是老百姓的生计问题，是头等大事。国家打出一套政策组合拳，先是补贴，再降低准入门槛，最后全方位松绑。2021年开始，国内再也没有缺过猪肉。结果养猪的开始倒霉了。
 
猪笼头整个行业最强的企业，2025年生猪养殖成本已压到12块钱一公斤，但到2026年上半年，商品猪销售均价只有10.4元一公斤，卖一头亏一头，上半年预亏57亿到67亿元。
 
我特别了解我的国家，只要国内能生产出来的东西，未来一定不会缺，要多少就造多少。所谓永远缺存储，在我看来就是个伪命题。当然，肯定有人觉得猪不能跟存储比，存储面对的是老美巨头。那再跟各位说说需求端。谷歌第二季度财报营收超预期，利润超预期，资本开支还上调了，按上半年的逻辑应该暴涨，但情况相反。
 
因为自由现金流转负了，花得比赚得快。投资者开始要答案：投了这么多，什么时候能赚回来？折旧和成本都在上升，利润率能不能维持？自由现金流什么时候能转正？如果一直靠融资撑着，融资环境一变怎么办？而且这不是谷歌一家的事，微软、亚马逊、Meta这些云巨头都要面临这三个问题。
 
所以这个供需关系还得看未来一两年，AI是否有更多应用场景让消费者买单。如果有，那就皆大欢喜，恭喜各位买到龙头；如果没有，那就不好说了。
 
最后，还是那句话，大A不是资本自由的资本市场，是国家用来解决问题的市场。长鑫科技要上市融资，后面排队要融资的还有一大串。半导体先进制程要钱，AI大模型训练要钱，算力基础设施建设要钱，每一家都是百亿级别的融资需求。
 
国家大基金三期加起来才3440亿，这么少肯定不够用。但我们需要这样的龙头去跟老美竞争AI。所以给科技输血融资和让股民都赚钱这两件事，我认为未来一定会同时存在。但事情总得有个先后顺序，孰先孰后得先想清楚。