摩根大通调研了蔚来、小鹏、零跑、长城、奇瑞这几家企业，各家对今年下半年观点比较接近。一是靠密集产品周期推动销量环比增长；二是用结构与规模保证利润率，但原材料成本波动对成本的影响也不小；三是都将海外市场视为核心结构性增长点；四是以"技术"（芯片/智能驾驶/人工智能/机器人出租车/人形机器人）作为差异化优势，包括“技术形象”，不同车企的研发投入有差异。

摩根大通的观点如下：主题一：国内需求依旧疲软，因此"新车节奏"至关重要，车企聚焦产品力与科技升级，如L2+智驾、超快充配合激进定价。我们认为"八成法则"恐难奏效——多数新车难以达到预期效果，竞争太激烈，仅2026年上半年便推出约600款新车。

主题二：成本上涨侵蚀利润与上行空间——6月或为转折点，2026年下半年才是真正的利润率大考。多位车企管理层提及芯片/大宗商品通胀构成上半年利润率阻力，而一季度享有的库存缓冲正在消退。若车企能在2026年下半年维持利润率，已属不俗。除原材料成本外，人民币走强带来的短期压力、部分车企二季度的汇兑损失也需警惕。

主题三：海外仍是清晰的结构性阿尔法，但政策不确定性上升，如欧盟近期讨论进一步对中国插混车型加征关税（点击查看）。我们认为欧盟关税或非关税壁垒有望于2027年落地（需获得议会批准）。同时关注后美方中长期的边际政策动向。

主题四：盈利上修预期应支撑股价表现，1H26已有所体现，后续关注吉利、蔚来、比亚迪、中国重汽。

主题五：技术（芯片/智能驾驶/AI/机器人）叙事分化：中国主流车企正加大自研芯片力度（蔚来、小鹏、理想，未来或包括比亚迪）以降本提速。物理AI赋能自动驾驶及/或人形机器人是下一步动作，但投资者首先看到的是成本与资本开支，而非财务收益。

正文中还有一些有意思的观点和事实。比如关于成本，零跑表示，2025年11月锁定的电芯/芯片库存可覆盖数月潜在需求；成本压力可能自六月起显现关于出海，小鹏表示欧洲贡献逾50%、东南亚逾20%，并预计势头延续至2027年；还称海外毛利率为国内两倍以上、竞争压力较小。关于研发，小鹏表示今年AI相关研发约70亿元人民币，含人形机器人和robotaxi业务；总研发约120亿元人民币，净利润仍为负。