【华泰电新】阳光电源更新
 
阳光电源股价大涨。我们重申看好公司大储龙头地位+全球储能需求景气。
 
 AIDC电源稳步推进
 
◆目前公司已陆续拜访多家AIDC配储客户，AIDC获得头部客户样机需求。
◆预计SST2026年底完成测试验证，2027年实现批量化。公司产品布局进一步从800V延伸至二次/三次电源体系。
◆政策逆风影响不大，公司历史上已主动规避欧洲政策性银行相关项目，目前正在波兰建设逆变器+储能工厂，预计2027年投产，以满足本地化与合规要求。
 
 一季度毛利率已显著回升， 储能需求持续景气
 
◆1Q26储能毛利率由4Q25的24%环比回升至30%，1Q26公司储能收入实现约87亿，同比有所下滑，主要系1Q25中东7.8GWh大项目集中确收高基数， 若剔除1Q25中东一次性项目影响（约40亿元收入贡献）1Q26储能业务同比增长近60%。
◆公司维持全年60GWh储能出货指引，区域结构上预计欧洲占比提升、中东占比下降。
◆美国AIDC配储打开需求空间，我们估算AIDC拉动储能需求空间有望实现55-110GWh/年。
 
 员工持股计划已经落地，未来亚马逊AIDC配储订单逐步交付，谷歌订单招标结果公布有望进一步催化。公司目前对应2026年不到20x P/E，继续推荐！