【长江电子】铠侠业绩超业绩，持续看好存储大周期
 
ASP环比翻倍+、FY25Q4业绩超预期
FY25Q4，铠侠实现营收10029亿日元、同比+189%、环比+84%，non-GAAP营业利润5991亿日元、同比+1500%、环比+314%，non-GAAP净利润4099亿日元、同比+2991%、环比+358%；毛利率66%、同比+42pct、环比+30pct；FYQ4公司eSSD环比增加，整体位元出货量环比-10%，产品平均价格环比翻倍+增长、助力业绩超预期。
分产品而言，SSD&存储业务、智能设备分别实现营收6003、3373亿日元，分别同比+179.0%、+323.9%，分别环比+99.8%、+81.1%，SSD&存储业务环比增长更为显著、其中eSSD出货量创历史新高。
 
ASP持续上涨、FY26Q1业绩指引持续超预期
FY26Q1，预计实现营收17500亿日元、环比+74.5%，non-GAAP营业利润13000亿日元、环比+117.0%，non-GAAP净利润8700亿日元、环比+112.2%。公司预计FY26Q1价格继续显著增长叠加位元出货量增加，业绩指引超预期。
 
铠侠指引27年供不应求持续，持续看好存储大周期
供需维度，公司预计27年行业将持续处于供不应求状态，我们持续看好本轮存储大周期。
核心看好方向如下：
原厂：美光、海力士、闪迪、三星、铠侠
利基存储及配套公司：兆易创新、澜起科技、普冉股份、北京君正、恒烁股份、聚辰股份、联芸科技
模组公司：江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创、大普微