卓胜微逻辑拆解

公司过去是国内射频芯片领域的龙头，产品主要用在手机上。上一轮20-21年的牛市，卓胜微享受了55G换机周期和射频芯片国产替代的双重利好，业绩强劲增长，股价迎来一波主升浪。22-25年，随着5G换机周期结束，叠加射频芯片领域竞争加剧，卓胜微业绩大幅下滑，股价持续调整。公司在行业下行期进行了一波商业模式调整，公司过去是一个芯片设计厂商，只做芯片设计，代工由海外大厂负责，23年开始公司自建芯片制造工厂，从设计厂商转型成设计+制造一体化企业。公司这一轮上涨的核心逻辑是光芯片代工。目前全球光芯片领域代工的龙头是以色列的Tower，全球头部光芯片企业在制造高端放大器和驱动芯片时，首选都是Tower 的硅锗工艺平台，Tower具有全球光芯片代工领域70%的份额，博通，Marevell，coherent和lumentum都是Tower重要客户。射频芯片和光芯片在技术有很多相似之处，卓胜微借助自建的12寸硅锗工艺平台，已经开始开发应用于800G和1.6T光模块的驱动芯片和放大器，并且向国内头部光模块公司送样。目前全球光芯片供不应求，有产能的公司都能获得供货机会，如果卓胜微后续在这个领域取得突破，潜在弹性空间还是比较大的。