阿里腾讯capex超预期 ，继续看好算力全产业链【建投计算机】
 
[玫瑰]大厂Capex显著上修，AI商业化收入爆发
腾讯： 26Q1单季Capex达319亿元，同/环比大幅增长16%/63%，主要用于支持AI基础设施建设与算力资源采购。公司明确表示下半年资本支出将进一步增加，会有更多国产芯片陆续投入使用。企服收入在AI强力驱动下同比大增20%，Hy3 preview及WorkBuddy等多款AI模型与应用稳居行业头部。
 
阿里： 当前AI服务器几乎满载，未来3到5年AI数据中心投资回报确定性极高，为获取算力中心所投入的资金将远超此前规划的3年3800亿元。本季度AI相关产品收入达89.71亿元，连续11个季度保持三位数增长，占外部云收入比重达30%，预计一年内将突破50%；MaaS业务ARR预计6月突破100亿，年底将突破300亿。
 
[玫瑰]云业务逐步跨越投入期，有望迎来重估
阿里在业绩会指出，MaaS业务的毛利率高于传统IaaS，且随着大模型推理成本的不断优化与Token产能的提升，未来1-2年阿里云整体毛利率将迎来显著改善。同时，目前相同服务器部署的重置成本较两年前提升近100%，不仅对客户需求产生强定价牵引，也将进一步推高云服务的盈利中枢。随着大厂在AI基础设施上的投入逐步转化为收入与利润，云有望迎来重估。
 
[玫瑰]Agent重塑底层架构，CPU逻辑持续强化
区别于传统LLM推理的GPU密集型任务，Agentic AI涉及观察环境、多步逻辑推导与执行动作，其严格的因果串行逻辑高度依赖CPU，且CPU极难享受AI算法的量化与稀疏化红利。随着Agent爆发，AI服务器内GPU与CPU的配比正从目前的8:1向2:1甚至1:1演进，同时柜外沙箱执行节点也将催生海量独立的CPU节点需求。
 
投资建议：阿里腾讯财报定调AI高景气，坚定看好算力全产业链，尤其是受益于Agent爆发的CPU环节，以及赋能集群落地的算力服务方向。重点相关标的：