深度复盘川恒股份：磷矿紧供需确立，成本优势壁垒凸显
未来几年磷矿行业产能虽持续扩张，但整体供给不会走向宽松。一方面磷矿已纳入战略性矿产，开采总量长期受限；叠加长江生态严控、以渣定产硬性约束，磷石膏消纳不足直接锁死真实有效新增产能。加之国内高品位磷矿持续枯竭，新能源高端原料刚需持续上行，供需结构性错配愈发明显。同时中东冲突引发全球硫磺紧缺，进口锐减、库存下滑、价格暴涨，压制同行整体开工率，行业格局持续优化。
政策限价仅覆盖普通磷肥产品，川恒高毛利净化磷酸、磷酸盐等核心产品全程随行就市，成本上涨可顺利向下游传导，盈利韧性充足。
对比2022年硫磺暴涨周期可见，硫磺大涨反而挤压中小同行产能，具备完整配套的川恒营收、利润大幅爆发。公司硫磺外购占比极低，贵州、广西双基地锁定管道直供冶炼酸与长协硫源，硫源安全垫远超同行，硫酸成本风险可控，替代上限与运输半径进一步巩固区域优势。
从业绩结构来看，川恒利润核心来自高毛利自有磷矿，单吨开采成本极低、毛利率超80%。即便剥离化工加工业务、单纯对外销售矿石，公司归母净利润仍可稳定接近9亿级别，加工业务还能持续增厚收益。叠加后续磷矿放量规划，公司底部业绩扎实、安全边际极高。在行业供给收缩、成本分化加剧周期下，川恒凭借资源、环保、硫源三重壁垒，份额有望持续提升。
川恒股份(SZ002895)