AI尽头是电力，变压器高景气难兑现业绩，板块格局已清晰
都说AI的尽头是电力，海外巨头正疯狂抢购中国变压器设备，但细看思源电气、金盘科技、伊戈尔财报，行业火热与公司增速严重背离。伊戈尔去年增收不增利、利润大幅下滑；金盘科技全年及一季报增速均偏弱；仅思源电气去年高增，一季度也环比走弱、毛利率下滑。
核心原因首先在行业竞争格局。国内高压电气龙头以西电、平高、许继等央企及特变电工为主，技术与体量全面领先。民企海外占比看似更高，但营收规模差距巨大，整体出海实力不及央企，和光通信龙头一家独大、全球领跑的格局完全不同。
其次变压器国内产能过剩，只是北美高端渠道稀缺，供给并不紧缺；而燃机赛道国内产能不足、供不应求，稀缺性更强，投资价值明显优于变压器。
再者相关企业北美AI高毛利订单占比偏低，多数收入来自低毛利电网、储能及EPC项目，压制盈利弹性。对比大金重工全面放弃内卷、重仓欧洲海风，业绩连年高增，多数变压器企业放不下国内基本盘，难以极致绑定海外高景气增量。
综合对比AI算力电力链：光通信＞燃机＞变压器，大金重工优先级可对标光通信。变压器整体增速受限，仅思源等少数优质标的具备突围能力，板块很难复刻光通信全线爆发行情。
思源电气(SZ002028) 伊戈尔(SZ002922) 金盘科技(SH688676)
不构成投资建议