国外媒体关注，中国白酒国企五粮液被质疑有意压低2025年的业绩基数，以获得今年一季度的大幅增长，被称“腰斩式”改财报。
国外媒体对五粮液“腰斩式改财报”的质疑，抓住了中国国企混改与资本市场信心的敏感神经，但指控本身存在对会计规则与白酒行业季节性特征的刻意简化。所谓“压低2025年基数为2026年高增长铺路”，在逻辑上并非不可能——部分上市公司确实存在利用经销商返利确认、费用跨期等手段调节利润窗口期的动机，尤其当管理层绩效考核与短期股价挂钩时。然而，五粮液面临的是白酒行业自2024年下半年起普遍性的渠道库存高企与价格倒挂压力，若其在2025年主动踩下出货节奏，消化渠道泡沫，那么2026年一季度在低基数与春节旺季叠加下的同比增长，更应被视为库存周期的自然修复，而非纯粹的财务舞弊。真正需要监管追问的是：这种“业绩骤降再暴增”的过山车式轨迹，是否披露了充分的业务解释？经销商返利政策与收入确认时点是否有异常变动？国企考核“一利五率”导向下的市值管理冲动，是否压过了会计审慎性原则？西方媒体的指控容易滑向对中国国企治理的系统性质疑，但问题的核心不在于“有没有动机”，而在于能否拿出审计署级别的硬证据。在此之前，更合理的态度是督促五粮液详细拆解跨期收入变化，而非直接给“财报造假”定论——毕竟，白酒的醇香需要时间酿造，财务的真实同样离不开时间的检验。