SST：供电侧CPO，AI算力基建0到1高弹性赛道一、核心总纲CPO引领光域革命，SST是电力领域的颠覆性变革。CPO破解AI服务器带宽与功耗瓶颈，SST直击数据中心供电损耗、密度与响应痛点。二者均处从0到1商业化关键期，业绩与估值空间极大，是2026年电力新能源与算力产业链中确定性极强的核心主线。二、SST核心定义：供电侧的CPOSST即固态变压器，核心是以SiC、GaN功率半导体、高频磁性材料及数字化控制系统，替代传统铜铁硅钢结构。它可实现10kV交流直转800V直流，将传统4-5级变换精简至1-2级，大幅简化供电链路。CPO封装光器件缩短光路，SST重构供电体系缩短电路，二者分别是光、电域的底层革新，共同构筑AI算力基建核心壁垒。三、SST产业逻辑：拐点已至，开启0-1爆发传统变压器成本低、够用，但SST造价高、SiC贵、控制复杂，长期停留在实验室。2025-2026年，三大拐点推动SST产业化：其一，AI算力爆发，单机柜功耗飙升，800V架构成标配，SST成刚需；其二，英伟达白皮书定标，叠加“东数西算”政策，SST从可选变必选；其三，SiC良率提升、价格下行，商业化经济可行。长期空间广阔：AI数据中心万亿级开支中，供电占比15%-20%，渗透率从0提至30%，规模将从百亿冲千亿；国内千亿级传统变压器市场，开启“硅进铜退”，每提1%渗透率即增十亿级市场；延伸至微网、超充等场景，长期空间是AIDC的3-5倍。未来3-5年，核心企业有望实现50%-100%复合增长，估值弹性显著。四、股市影响：板块轮动、估值重构、业绩兑现2024-2025年CPO、液冷领涨，2026年SST接力成算力新主线，带动电力电子、电新板块估值修复。估值上，传统变压器PE仅10-15倍，SST叠加AI属性，对标CPO 50-80倍估值体系，中枢有望上修2-3倍，迎来戴维斯双击。业绩节奏明确：2026年订单落地，头部企业斩获MW级订单，SST收入占比5%-15%，业绩提速；2027年行业放量，渗透率快速提升，核心企业收入占比升至20%-40%，业绩爆发；2028年后规模化降本，利润率优化，迈入高盈利周期。五、全产业链拆解：上游紧缺、中游受益、下游高绑定上游为核心器件，高壁垒、高毛利、供不应求。SiC功率半导体占成本40%-50%，斯达半导等供货紧张、毛利超40%；高频磁性材料国产替代加速；高频变压器京泉华等深度绑定华为、英伟达供应链。中游为整机与系统集成，业绩弹性最大。四方股份、中国西电、金盘科技已量产，订单充足；新特电气等处于试点阶段，小标的弹性突出。下游聚焦AIDC，科华数据、特锐德等绑定头部客户，提供一体化方案，订单确定性高。六、核心标的与弹性排序1. 四方股份：纯SST标的，主导标准，量产领先，订单丰厚，弹性最大；2. 斯达半导：SiC模块龙头，核心供应商，量价齐升，盈利改善；3. 金盘科技：干式变压器龙头，全SiC技术领先，海外客户优质，业绩稳；4. 中国西电：央企背景，资源雄厚，订单足，适合稳健配置；5. 京泉华：高频变压器全球龙头，绑定核心供应链，小市值成长空间大。