【国泰海通通信】剑桥科技: 模块盈利提升，激励草案发布0330 事件点评: 公司发布2025年报，实现营收48.23亿元，同比增长32.07%；实现归母净利润2.63亿元，同比增长58.08%。我们点评如下: [玫瑰]光模块增长较快，汇兑影响约8600w元。从营收拆解看，高速光模块收入16.75亿元，毛利率水平为34.49%，盈利较同期提升10个百分点。光模块销量为91.1万只，均价在1838元，我们预计800g占比在持续提升。电信宽带和无线收入分别为19.92亿元和11.53亿元，毛利率分别为14.01%和19%，相较去年同期有约4个百分点下滑。从财务数据看，25年由于汇兑波动，约发生8461万元汇兑损失，因此对业绩有账面影响。 [玫瑰]26年光电子产品和产能将持续投入。光电子产品线，嘉善工厂将新建洁净室并增加生产设备，实现光模块产能大幅扩张，保障800g /1.6t大批量交付。马来西亚推进模块产能扩产，已经完成车间扩建并投入生产，实现800g小批量发货，下半年启动1.6t模块试产。 [玫瑰]激励计划草案发布，有望推动积极性。同步公司推出股票期权与限制性股权激励计划，预计授予1064人，授予价格为57元，行权价格为113.99元，比当前市价要高。26-28年营收目标为58.11/69.73/ 83.67亿元，净利目标为3.35/4.03/4.93亿元，对员工有较好的吸引力和驱动力。