中欧基金蓝小康最新观点：

关于当前市场形势与投资策略，我们认为近期市场的下跌主要源于两个层面的叠加：一是去年四季度以来港股市场已基于基本面定价和全球资本流动出现调整，二是近期中东战争导致市场风险偏好快速下降，资金从发展中国家流向发达国家及能源等大宗商品。

从组合管理角度看，我们在去年底已预判2026年可能有一次波动，并作为未来两年的重要策略目标进行控制，本轮回撤控制在十个点以内。面对当前局面，我们认为短期不宜过度悲观，但也不必急于交易，应以多看少动、逐步调整结构为主。

关于中东战争的判断，我们认为短期内难以迅速结束。无论是以色列、伊朗的诉求还是美国已付出的成本，都使得三方很难轻易达成和解，更可能的方向是各方增加投入、矛盾激化后才会走向谈判桌。因此，战争带来的不确定性仍将持续一段时间。

尽管战争短期内对市场情绪和风险偏好构成压制，但从中长期角度看，我们对资本市场并不悲观。首先，短期市场已有超跌迹象，尤其是港股经历长时间调整后估值已处于低位，长期价值更为明确，当前位置大幅减仓的必要性不高。其次，从战略层面看，这场战争对美国的拖累更大，而中国在能源供应、关键产业等方面的竞争优势反而可能提升——欧洲和日本的化工、汽车等行业因成本承受能力较弱，其全球份额可能进一步向中国转移。因此，中长期来看，中国在全球制造业、能源领域的竞争优势在增强，部分产业短周期景气度也有望受益。

在组合管理上，我们去年底以来已适度控制仓位，整体仓位低于过去一两年的平均水平，同时在结构上做了调整，适度增加了能源方面的配置。长期来看，我们坚持能源、资源、大金融、一带一路等方向，未来将更加重视反内卷和内需消费方向，尤其是消费领域，我们认为战争事件反而可能成为增加消费仓位的契机。

整体而言，我们的投资方向没有大的调整，策略上坚持循序渐进、在特定时点进行结构优化，这一轮我们更侧重于控制波动而非大幅减仓。从基本面看，中国中长周期基本面正在转好，包括房地产对系统的拖累也在减轻，因此我们对市场方向和结构均保持信心。