美国3月商业活动增速放缓至11个月低点，制造业与服务业的景气分化，叠加价格压力显著回升，令市场对滞胀风险的担忧再度升温。

标普全球3月24日发布的初步数据显示，美国3月综合PMI产出指数录得51.4，低于2月的51.9，创去年4月以来新低。服务业成为主要拖累，其商业活动指数降至51.1，同样为11个月低点；而制造业PMI则升至52.4，创两个月新高。

标普全球市场情报首席商业经济学家ChrisWilliamson指出，3月PMI数据释放了“增长放缓与通胀抬头”的叠加信号。他表示，中东冲突引发的额外不确定性和生活成本冲击对需求造成打击，同时能源价格飙升与供应链延误正在推高企业成本。调查的价格指标显示，消费者价格通胀可能加速回升至4%左右，暗示美国正面临“滞胀”风险。

数据公布后，市场对美联储政策路径的预期再度摇摆。服务业疲软叠加就业市场出现一年多来首次下滑，可能强化降息预期；但投入成本与销售价格双双创下数月新高，又可能掣肘政策宽松空间。分析师普遍认为，美联储将不得不在通胀上行风险与经济失速风险之间艰难平衡。

制造业与服务业走势分化

3月PMI数据显示出明显的行业分化格局。

制造业表现相对稳健：制造业PMI从2月的51.6升至52.4，连续第八个月处于扩张区间。产出指数从52.7升至52.9，创两个月新高；新订单增速为五个月最快，出口订单在连续八个月下滑后趋于稳定。企业报告称，关税对订单的影响有所减弱，工厂及其客户为锁定价格、确保供应而增加了安全库存。

服务业则明显承压。服务业商业活动指数从51.7降至51.1，为去年4月以来最低。新业务增长疲软，出口订单加速下滑，消费者和企业信心低迷共同抑制了服务业扩张。受访企业普遍将放缓归因于战争带来的不确定性以及高利率对需求的压制。（《理财周刊-财事汇》出品）