蜜雪集团去年赚了58.8亿蜜雪集团高管调整3月24日，蜜雪集团（02097.HK）甩出一份亮眼的2025年成绩单：营收335.6亿元，同比增35.2%；归母净利润高达58.8亿元，同比增长32.7%。同日公告高管调整，原CEO张红甫升任联席董事长，由CFO张渊接任。看着这份光鲜的财报，外界一片叫好，甚至有人拿它对标星巴克、奈雪。但在我看来，蜜雪集团并不是一个适合普通投资者的品种。虽然从市盈率（PE）来看，它只有19倍，在消费股里算“便宜”，但直接拉响警报的是市净率（PB）高达4.79倍，更关键的是，公司至今没有看到任何分红回报。这和我们熟悉的传统消费股完全不同。以往的好生意，要么是高分红、低估值的“现金牛”，要么是高增长、高估值的“成长股”。而蜜雪处于中间地带：它拥有6万家门店的庞大规模，全球市占率排到了第62位，这是它的壁垒；但它不分红、高估值，又是它的硬伤。这种“只长肉、不流血（分红）”的模式，更像是一台高速运转的扩音器，而不是稳定的提款机。从核心逻辑看，它的高增长依赖的是极致下沉和加盟模式。6万家门店覆盖13国，这个体量确实恐怖。但对于核心人群——也就是咱们股民来说，最关心的不是它开了多少家店，而是这58.8亿利润能不能变成真金白银回到股东手里？ 4.79倍的市净率，意味着市场给了它极高的溢价预期，如果后续增长不及预期，这个估值随时会被戳破。我认识一位做消费投资的朋友，之前重仓了蜜雪。他坦言，当初看重的是它“薄利多销”的赛道逻辑。但看到这份财报时，他却反手减了仓。他说：“6万店的规模确实震撼，但不分红的高估值，在资本市场永远是悬在头上的剑。” 这种只扩张、不回馈的风格，让它更像一家资源整合型企业，而非纯粹的价值投资标的。最后给大家一个马上能做的小行动：拿出你的持仓股，查查它的分红率和市净率。如果像蜜雪这样，业绩亮眼但长期不分红、估值高企，务必警惕它是否陷入了“增长陷阱”。与其跟风追捧网红品牌，不如回归现金流与股东回报的本质。这波蜜雪业绩爆发，你是跟风买入了？还是像我一样，看重估值与分红逻辑选择观望？评论区聊聊你的看法，点赞支持，一起看透财报背后的真价值。

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