刚又回顾了一下蔚小理的四季报和电话会议，还是挺有意思的。四季度三家都盈利。但是，差别还挺大：蔚来确实靠卖车，但是靠剧烈压缩成本，尤其是研发就到20亿了，不知道会不会影响后续竞争力。和蔚能的营收关联账款，高达160亿。管理层觉得没问题。26年他们还是很有信心，目标是全量non-GAAP运营盈利；理想其实是靠投资和股息收益才勉强盈利的，不过这已经是“战损版”理想，依旧能够盈利，也说明其韧性。理想已经成功渡过了几个周期了。现在研发理想最大，你敢信？小鹏是靠给大众的技术服务赚钱的，尤其四季度，同环比增加16和8个亿左右，直接拉红净利润。何小鹏也说，我们通过以技术领先驱动的商业模式，达成了与传统车企迥异的盈利路径。转向智能汽车时代，理想确实像苹果，一切闭环；小鹏想做谷歌，卖硬件还要卖软件。蔚来也想卖芯片和软件，但目前还没有收获。