零跑汽车2025年度业绩投资者电话会，参会的是负责战略发展和公共事务的副总裁李腾飞，再次明确2026年净利润指引是50亿人民币；大家关心的海外布局上今年重点是南美，巴西是重中之重；最后没想到零跑连压缩机座椅保险杆也开始自研自制；额。整理全文如下，有兴趣朋友可以看看。大D聊聊天

1. 原材料涨价对成本端影响及毛利率展望？公司关注到基础原材料、大宗商品及存储系统的涨价。应对措施核心为提升核心零部件自研自制比例：2025年已量产压缩机、热管理系统（三电自研横向扩展），并在座椅、保险杠等高价值零部件实现纵向加深自研自制。原材料上涨属阶段性波动，历史上行业已多次经历，预计2026年通过成本控制可有效对冲影响，对整体毛利率影响不大，上半年不会产生特别大影响。

2. 2025年服务及其他销售收入27.2亿元的具体拆分及持续性？主要构成：海外销售碳积分收入（约10亿元）、与Stellantis及一汽等合作项目的技术使用权收入、出口相关海运及保费收入。持续性展望：随2026年欧洲销量大幅增加，碳积分收入将同比增长（单台收入虽较2025年下降，但销量增幅更大）；与Stellantis及一汽的合作项目正深入谈判，预计年内有进一步好消息传来，该板块收入具备持续性。

3. 海外业务B10/B05投产计划及今年本地化比例？西班牙本地化项目首款车型B10将于2026年10月量产，第二款车型B05预计2027年正式投产。今年海外销量中约1/4或略多于1/4来自本地化生产，其余为整车出口。

4. 运输成本如何控制？电池包7月量产后电芯是否当地采购？当前战争主要影响运力而非运输成本，需观察国际局势变化。西班牙工厂7月将启动电池包（CQC）组装量产，前期电芯从国内采购，正与供应商探讨欧洲本地采购电芯的可能性，需视欧洲电芯企业量产节奏及法规新规而定。

5. 今年欧洲市场关税承担方式及最低售价（MCS）申请？海外出口通过零跑国际进行。零跑与Stellantis集团正密切关注欧洲法律法规变化，Stellantis作为欧洲本土合作伙伴在法规了解和信息获取上更具优势，一旦有新政策对销售有利（包括MCS适用），将全力争取。

6. 原材料涨价对Q1毛利率的影响时点？原材料涨价传递到整车厂成本有周期，需通过多个渠道环节层层传递，不会立即体现。基于公司从去年开始的成本优化措施，预计上半年对毛利率不会产生特别大影响。

7. 2025年Q4毛利率水平及2026年Q1展望？2025年Q4整体毛利率约15%（其中整车毛利率约12%，其他业务约3%）。2026年Q1因销量较Q4大幅下滑（季节性因素），毛利率会有比较明显下滑。

8. 2025年Q4销售费用偏高原因及2026年指引？Q4为年末销量旺季，公司投入更多销售资源以确保年度销量任务及市场份额达成。2026年整体营销资源投入将大于2025年，但单车营销费用较2025年将明显下降。

9. 2026年海外渠道数量及分布展望？截至2025年底海外渠道约900家（欧洲超800家，亚太超50家，南美超30家）。2026年欧洲将继续增加布局，尤其覆盖之前涉猎较少的国家；南美渠道数量将大幅增加（巴西销售开展顺利，产品获高度喜爱）；亚太市场也在总结2025年经验后加速布局。

10. 2026年销量目标及行业需求判断？全年销量目标维持100万辆（国内约85-90万辆，海外10-15万辆）。判断2026年中国乘用车大盘与2025年基本持平，新能源渗透率将持续提升。虽1-2月需求较弱，但认为是时间结构上的调整，后续月份将释放，对年度目标有信心，不做调整。

11. 南美市场重点国家及出口车型？聚焦巴西、智利、墨西哥、哥伦比亚等市场，巴西作为南美最大市场是重中之重。车型方面，C10、B10已陆续上市，D19、D16等将按节奏导入并做本地化改造以适应市场需求。

12. 2026年四款新车型发布节奏？A10将于2026年3月26日上市；D19预计4月中下旬上市；A05及D99预计在6月中下旬至7月初上市销售。

13. 场景化创新方向？涉及下一步新产品方向，处于高度保密状态，不方便详细展开。

14. 2026年利润目标？2025年全年净利润5.4亿元，2026年净利润目标维持50亿元不变。

15. 智能化进展及合作模式？2024年下半年至2025年已加大智驾领域投入（人才、技术、资金），今年将是零跑智驾爆发之年，预计年底达到行业第一梯队水平。全域自研是坚定战略方向，不动摇；研发过程中虽有与合作伙伴交流，但不影响自研结果。

16. 2026年海外盈利指引及分区域情况？零跑国际前3-4年属于投入期，2026年是完整运营第二年，双方股东将持续支持以打开全球市场，未对2026年海外板块设定盈利预期，以销量提升为主。若欧洲油气供给因战争持续恶化，将变相拉升新能源增速，但需观察国际局势；即使没有战争，欧洲新能源增速也已超预期。

17. 2026年研发费用计划？较2025年（40多亿元）将有明显提升，主要投向新技术、新平台、新车型及研发人才引进。

18. 零部件外销业务2026年收入指引？已有定点，但更多项目量产时间在2026年下半年，预计2026年整体收入在10亿元以内，大规模收入爆发预计在2027年。

19. 终端库存水平现状？从2025年12月开始有计划降低库存以应对2026年Q1环境变化。目前按过去8周销量计算的库存系数约1.5-2；若按3月预期销量计算，终端库存水平约1个月或不到1个月，处于良性状态。正常月份库存系数控制在0.8-1.2之间，坚决不压经销商库存。

20. ABCD四大系列销售mix预期？2026年销量中存量车型与新车占比预计为6:4（即存量车型约60万辆，新车型约40万辆）。

21. 与一汽合作车型的责任分工及收入贡献？首个合作车型预计2026年三季度（9月前后）量产，零跑负责研发及制造（因是海外车型）。该车型实际在海外上市销售要到2026年底，对当年经营不会产生特别大的影响。