国内原油期货定价逻辑

中国原油期货SC理论定价为中东原油到岸人民币价格。

1） INE SC原油对Dubai的内外价差的直接影响因素包括中东原油离岸价现货贴水、VLCC运费、美元兑人民币汇率、港杂交割等费用。宏观驱动因素来自内外经济和需求差异。

2） SC对Brent原油的内外价差为SC对Dubai原油价差减去Brent/Dubai EFS。当Brent/Dubai EFS下跌时，将为SC/Brent价差提供上行动力；Brent/Dubai EFS上涨时，将导致SC/Brent价差相对承压。

上海国际能源交易中心于2018年3月26日上线中国原油期货SC，设计交割标的为中质含硫原油，交割品多为中东来源，包括迪拜、上扎库姆、穆尔班、阿曼、卡塔尔海洋、巴士拉轻质、巴士拉中质、图皮和胜利原油。目前注册仓单中阿曼原油和巴士拉轻质原油为主要的交割品。因此，中国SC原油可以看作中东中质含硫原油到中国的到岸成本。

中东原油计价基准通常为Dubai体系。因此，INE SC理论成本 =（Dubai原油+升贴水+VLCC运费+杂费）*汇率（公式一）。

通过Brent/Dubai EFS场外衍生品工具（Brent/Dubai EFS = Brent-Dubai Swap），还可以将Dubai原油转换为Brent原油，即INE SC理论成本=（Brent原油-Brent/Dubai EFS+升贴水+VLCC运费+杂费）*汇率（公式二）。

由于最后交易日及结算方式不同，需注意衍生品的对齐月份。比如M月Brent/Dubai EFS为M月Brent期货与M月Dubai Swap的差值。（来源：中信期货）原油期货