2026年，中国ETF市场迎来又一里程碑。

6月17日，在陆家嘴论坛上，证监会主席吴清宣布，支持在沪深交易所推出主动管理ETF（以下简称“主动ETF”）。同日，沪深交易所同步发布《主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》，意味着我国主动ETF正式完成制度破冰。

伴随新 “国九条” 等顶层政策相继落地，公募基金作为资本市场投资端核心工具，迎来提质增效、规模扩容的重要机遇期，主动 ETF 顺势而生，这标志着国内ETF市场正式迈入“主动时代”。如果说过去二十年，国内ETF的发展关键词是“指数化”，那么未来几年，“主动管理ETF化”或将成为行业新的增长主线。

那么，主动ETF究竟是什么？它与普通ETF、指数增强ETF、传统主动权益基金有什么不同？又将给公募行业和投资者带来哪些变化？

国内前传：指数增强ETF，为主动ETF探路

事实上，主动ETF并非凭空出现。

在正式推出主动ETF之前，国内已经进行了一轮长达五年的探索——指数增强ETF（简称”指增ETF”）。2021年，国内首批增强策略ETF获批发行，这类产品虽然仍以跟踪指数为基础，但基金经理可以通过个股选择、权重优化、非成份股配置等方式获取超额收益，因此被普遍视为主动ETF的“前身”。

经过几年的发展，指增ETF验证了ETF载体承载主动策略的可行性。截至2026年6月底，全市场共有55只增强策略ETF，总规模约113亿元。不过，相较于国内数万亿元的权益ETF市场，这一体量仍然十分有限。数据显示，目前指增ETF规模占国内权益ETF规模不足0.4%，数量占比也仅约4%，仍属于非常早期的发展阶段。

换句话说，过去几年，国内市场已经证明了”主动策略+ETF”这条路径是可行的，但真正意义上的主动ETF却一直缺少制度基础。如今，随着监管正式放开，主动ETF终于从“指数增强”迈向了真正的主动管理。

主动ETF是什么？

简单来说，主动ETF就是基金经理主动管理能力与ETF产品形态的结合。

过去，ETF几乎都是被动投资工具，主要目标是复制某一个指数；而主动ETF则不再跟踪任何特定指数，而是由基金经理自主进行选股、行业配置和仓位管理，同时保留ETF上市交易、标准化申赎和实时交易等特点。

可以理解为：主动基金经理负责创造Alpha，ETF负责提升交易效率。因此，主动ETF既不是传统主动基金，也不是指数ETF，而是一种介于两者之间的新产品形态。

根据沪深交易所发布的业务指引，国内主动ETF建立了一套较为完整的制度框架。

首先，在管理人准入方面，并非所有基金公司都可以发行主动ETF。管理人需满足近三年无重大违法违规行为，具有5年以上主动权益基金管理经验，近三年平均主动权益管理规模不少于100亿元，并具备成熟的ETF投资运营和风险管理能力。基金经理同样需要具备稳定的主动投资业绩和良好的合规记录。

其次，在产品命名上，基金名称必须包含”主动管理交易型开放式证券投资基金”字样，场内简称需包含”主动”，方便投资者识别。更重要的是，监管对产品运作设置了较严格的约束。

例如，主动ETF持仓股票不少于30只；前十大重仓股合计权重不得超过基金资产的60%；持仓股票需具备较好的流动性；同时要求合理控制换手率，避免高频交易和风格漂移。此外，主动ETF需要每日披露基于真实投资组合制作的申购赎回清单（PCF），并实时发布基金份额参考净值（IOPV），透明度明显高于传统主动基金。

主动ETF与其他基金有什么区别？

主动ETF最容易混淆的对象有三个：被动ETF、指数增强ETF和传统主动权益基金。

与被动ETF相比，最大的区别在于是否主动管理。被动ETF围绕指数配置，目标是尽可能复制指数表现；主动ETF则完全由基金经理自主决定买什么、卖什么，更关注获取超额收益，而非跟踪指数。与指数增强ETF相比，主动空间进一步放大。指数增强ETF本质上仍然以某一指数为锚，需要将大部分资产配置于指数成份股，在控制跟踪偏离的基础上追求Alpha。而主动ETF没有这一限制，基金经理可以完全按照既定投资策略构建组合，不再受指数成份股约束。

与传统主动权益基金相比，两者投资理念相同，但产品形态完全不同。传统主动基金主要通过银行、互联网基金平台等场外渠道申购赎回，通常按收盘净值成交，持仓按季度披露。主动ETF则在交易所实时交易，投资者可以像买卖股票一样交易基金份额。同时每日披露申赎清单，并提供盘中参考净值，透明度和交易效率都更高。因此，主动ETF既保留了主动基金创造Alpha的能力，又兼具ETF低成本、高透明、流动性强等特点。

主动ETF为何值得期待？

主动ETF的推出，并不仅仅意味着市场多了一类基金产品，更意味着国内ETF市场进入新的发展阶段。

第一，填补场内主动管理产品矩阵

过去，ETF代表的是Beta工具，主动基金代表的是Alpha工具。投资者如果希望获取基金经理主动管理能力，只能购买场外主动基金；如果想享受ETF交易便利，则只能选择指数产品。主动ETF第一次把二者结合起来，让投资者既能享受主动管理，又能获得ETF的交易便利。从产品体系来看，它补齐了国内ETF市场一块重要拼图。

第二，为基金公司打开新的竞争赛道。

过去几年，被动ETF竞争越来越激烈，同一指数往往聚集多家基金公司，竞争主要集中在费率、流动性和规模。主动ETF则不同，真正决定产品竞争力的不再是谁先发行，而是谁拥有持续创造超额收益的能力。未来，基金公司的主动投研能力、产品设计能力、ETF运营能力以及做市生态，都将成为竞争重点。

海外市场的发展也印证了这一趋势。美国主动ETF市场并非完全由头部机构垄断，而是形成了综合资管机构、量化因子管理人和特色策略机构共同发展的格局。像Dimensional依靠系统化因子投资，J.P. Morgan依托主动权益和收益增强策略，都在主动ETF市场建立了鲜明优势。对于国内基金公司而言，主动ETF也意味着竞争逻辑将由”拼指数、拼费率”，逐渐转向”拼策略、拼能力”。

第三，推动国内ETF市场迈向成熟阶段。

从国际经验来看，主动ETF已成为全球ETF市场增长最快的产品类别。据ETFGI数据显示，截至2026年4月底，全球主动管理ETF已有5103只产品，资产规模达到2.33万亿美元。2026年以来，全球主动管理ETF净流入达3116.6亿美元，刷新同期最高纪录。相比之下，我国主动ETF刚刚起步，如果未来国内主动ETF渗透率逐步接近海外约10%的水平，以目前国内近5万亿元ETF市场测算，长期潜在市场规模有望达到5000亿元左右。

结语

主动ETF的推出，是中国ETF市场发展二十余年来最重要的一次产品创新之一。它并不是简单地把主动基金搬到交易所，而是在ETF制度框架下，重新定义主动管理。

对于投资者而言，未来买ETF，不再只是选择一条指数，而是开始选择一种策略、一位基金经理；对于基金公司而言，竞争也将从”指数资源”转向”主动管理能力”。

中长期视角下，主动 ETF 不会完全替代传统场外主动基金，二者将形成差异化分工：主动 ETF 承载容量大、风格稳定、适合标准化配置的主动策略，场外主动基金保留高灵活度、需要策略保密的主观投资策略，两类产品将协同完善国内权益投资产品矩阵。

站在资本市场投资端改革的关键节点，主动 ETF 的推出为普通投资者、机构资金提供了兼顾主动超额收益机会与场内交易便利的全新配置工具，持续引导长期资金入市，推动我国资产管理行业与资本市场走向更高质量、更成熟规范的发展新阶段。

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