2026年4月30日，A股科技板块迎来标志性行情。 科创50指数拉出4.71%的罕见长阳，寒武纪盘中大涨17.27%报1661.33元/股，时隔8个月再创收盘历史新高，最新市值突破7000亿元；芯原股份封死20cm涨停。
4月24日，DeepSeek-V4大模型预览版本正式上线发布，首发日即完成与华为昇腾、寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、昆仑芯、平头哥、天数智芯八大国产AI芯片厂商全量适配。中银国际随即在研报中指出，8家国产AI芯片品牌均已适配DeepSeek V4，DeepSeek V4的发布标志着国产大模型已基本跑通全栈国产化，理论上已形成从底层硬件到上层应用的完整技术链条，从国产GPU、服务器整机到液冷、IDC，国产算力板块或迎来自己的质变临界点。
然而，五份2025年年报与2026年一季报披露的数据，在板块暴动的同期却展示出国产GPU赛道的巨大分化——寒武纪全年营收64.97亿元大增453.21%，首度扭亏为盈；海光信息全年营收143.77亿元同比增长56.92%，净利润稳健增长31.79%，是高成长路径中最具备成熟报表的公司；龙芯中科全年营收6.35亿元同比增长26%，自研指令系统架构突围与计算技术迭代思路正在减少政策依赖性；景嘉微营收同比增长54.41%至7.20亿元，但研发投入持续高企叠加回款周期拉长，净利润已连续两年超1.6亿元亏损；芯原股份营收同比增长35.77%至31.52亿元，在手订单金额创纪录突破50.75亿元，净利润却延续亏损收窄至-5.28亿元。
在同一轮AI算力资产重估浪潮下的五张成绩单，揭示了市场情绪的热度与产业基本面之间的微妙温差。DeepSeek-V4以超低成本对标世界顶尖模型的拉练效应，确实为国产算力提供了替代海外生态的战略窗口，但五份年报所呈现的技术研发、客户结构、订单质量和商业壁垒，才是决定股价动能的根本因素。
【五家国产GPU概念股财务指标对比】
（一）寒武纪：营收狂增453%，首次年度盈利
寒武纪在2025年走出了“历史性转折”——全年实现收入约64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，上年同期仍为亏损4.52亿元。云端产品线占据绝对收入支柱——2025年实现收入约64.76亿元，同比增长455.34%，占总营收比重超过99%；季度表现均衡，Q4收入达到全年峰值约18.9亿元。
根据市场份额交叉数据，2026年第一季度中国AI加速卡市场中，寒武纪以8%的市场占比排名第三，在国内品牌体系中位列海思和阿里系之后。
但超7000亿元的最新市值对应46.16亿年利润（2026E PE约154x，但2025年Q1仍面临客户短账周期的复杂消化），隐含的增长预期仍偏高。
核心风险： 截至2025年末存货激增至约19亿元，同比增长接近178.67%，智能芯片的快速升级风险叠加特定客户依赖，存货跌价压力不容低估。因研发投入持续高企，经营活动现金流仍为-4.98亿元，客户集中度高且被列入“实体清单”，供应链安全隐患始终贯穿基本面的背后。
（二）海光信息：全年净利润25.45亿，报表成熟度最高
海光信息是五家公司中唯一同时实现盈利与正向经营现金流的标的，也是五家中营收体量最大的企业。2025年年报显示营收143.77亿元同比增长56.92%，归母净利润25.45亿元同比增长31.79%。经营现金流净额20.97亿元，同比增长114.61%。
在2026年Q1中国AI加速卡市场中，海光以约6%的份额排在寒武纪之后，维持位居前列的出货排名。除了数据中心加速器外还布局高端处理器市场，产品矩阵较寒武纪更为多元化。
核心风险： x86授权结构使海光生态从兼容性角度受益，但与英伟达CUDA深度绑定时代不同域，若面临交叉架构授权变数将带来一定业务冲击。地缘政治对手间的叙事角逐仍未彻底解除高位演进层级结构中的潜在风险。
（三）龙芯中科：自主可控的“减亏”转折
龙芯中科以自主指令集LoongArch作为全栈根基，减少了对国外技术生态的依赖。从财报看，2025年营收6.35亿元同比增长26%，归母净利润连续第二年亏损，亏损额由-6.25亿元收窄至-4.55亿元，减亏1.7亿元。毛利率在安全应用市场恢复的驱动下提升至47.06%。
公司管理层在年报中表示，2025年是龙芯发展主要矛盾从产品研发转向市场销售的转折期，也是开启新一轮增长的启动期。Q4单季营收2.85亿元同比增长44.9%，后续市场节奏正在加速。
核心风险： 6.35亿元的年营收规模在国产算力竞赛的主体投资叙事中底色偏薄，制约了短期利润拐点的高度。软件生态仍在建设早期，自主架构普及广度仍需长期资金和开发者社区共建。
（四）芯原股份：新高在手订单50.75亿元，业绩仍需等待
芯原股份不同于前三家纯芯片设计路线的打法，走的是芯片设计IP授权与一站式Chiplet定制赛道，在AI近内存计算、高能效算力场景直接受益于DeepSeek-V4生态适配推动。2025年报显示营收31.52亿元同比增长35.77%，归母净利润-5.28亿元，上年同期亏损6.01亿元，净亏收窄。Q4单季营收8.98亿元同比增长33.63%。
营收增长背后，业绩持续亏损核心在前期研发费用、先进封装试产费用高企。更为乐观的数据出现在订单质量端——截至年末在手订单达50.75亿元，较三季度末的32.86亿元大幅提升54.45%，且已连续九个季度保持高位；在手订单中量产业务超30亿元，订单转化将推动未来盈利能力逐步改善。近60%为数据处理应用领域订单，主要来自云侧AI ASIC及IP。
核心风险： 连续五年归母净利润为负值，营收增长、在手订单放量等积极信号尚未明显传导至利润端。关键的芯片验证量产节奏和IP定制业务周期存在变动率，短期财报的基本面改善弱于情绪冲动。
（五）景嘉微：GPU龙头“增收不增利”，连续两年亏损
景嘉微从军用图形显控切向民用GPU赛道，从产品进度上看拥有JM9、JM11等多款图显芯片的自主迭代积累。2025年度营收7.20亿元同比增长54.41%，但归母净利润亏损1.65亿元，较2024年亏损额基本持平。图形显控业务2025年实现4.51亿元营收，毛利率56.90%，比上年同期增加10.54个百分点。
亏损原因主要源于两大方向：一是研发费用4.28亿元同比增长52.37%，研发支出占营收比重接近60%，项目周期长、前期投入大但尚未形成规模收入；二是信创业务回款周期拉长、应收账款规模增加及账龄结构老化，拖累净利润。2026年Q1营收仅8414万元同比下降17.87%，亏损5608万元，年初基础偏薄。
核心风险： 前五名客户销售占比高达64.53%，行业大客户占压结算周期叠加研发持续烧钱，资产现金循环出现阶段性阻滞。景嘉微是五家公司中唯一显示全面短板方向的GPU代表，目前的政策红利主要停留在应收和库存层面而非利润端。
三、行业五大核心风险
① 存货压力与产业链去库风险；② 高研发投入下的利润滞后风险；③ 客户集中度过高与结算账期风险；④ 技术路径依赖与生态切换风险；⑤ 美国持续收紧出口管制的地缘政治风险。
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